2026年6月3日の朝、住友電工の株は前日の終値より13.8%高い3,703円で寄り付き、すぐに3,712.5円の上場来高値を付けた。その日の終値は3,491円で、始値から200円あまり押し戻されている。3カ月半後の9月18日、終値は2,080.5円まで下がり、高値から44%安くなった。この間に会社は4〜6月期の営業利益を前年同期の1.6倍に伸ばし、通期の予想も引き上げている。業績が伸びているのに株価が4割以上下げると、一時的な押し目なのか、天井を付けたあとの下げの途中なのかが気になる。手元のデータベースにある日足に、ウィリアム・オニールが大きく上げた株の天井として挙げた形を当てはめると、答えは後者に近かった。天井の形は6月から7月にかけてでき上がり、7月31日の上方修正も、光ファイバーと光部品への期待がしぼむ流れを止められていない。

6月3日の高値から9月18日までの値動き

天井からの3カ月半は、決算やニュースのたびに上へ跳ねては押し戻される動きの繰り返しだった。株価は6月末の株式分割（1株を4株に分けた）を調整した値で書く。

日付順に見ると、上に窓を開けて始まった日ほど、その日のうちに売られている。7月以降、前日の終値より3%以上高く寄り付いた日は8回あり、そのうち7回は始値より安く引けた。上がったところで売りたい人が、3カ月にわたって上に待っていた。

4〜6月期の営業利益は前年の1.6倍、光の事業は3.4倍

業績だけを見れば、株価が下がる理由は見当たらない。7月31日に発表した4〜6月期は、売上高が1兆3,306億円で前年同期比15.9%増、営業利益が971億円で61.0%増だった。伸びを引っぱったのは情報通信で、生成AI向けデータセンターの光配線機器と光デバイスが売れ、営業利益は前年同期の81億円から272億円に増えた。

2027年3月期第1四半期（2026年4〜6月）の実績。事業別の合計と連結の差は事業間の取引の消去による。

この表は、住友電工という会社の形も映している。情報通信の売上高は865億円で全体の7%に満たず、ワイヤーハーネス（車の中の配線）を中心とする自動車事業が8,028億円と6割を占める。光で稼ぐ力は急に伸びているが、会社全体の売上はまだ自動車に大きく寄っていて、その自動車は中東情勢による原材料高と銅高で減益だった。

通期予想は、営業利益を4,250億円から4,500億円へ、純利益を3,200億円から3,400億円へ引き上げた。1株利益の予想は108.99円、配当は年39円の予定だ。ただ、情報通信の通期予想は1,300億円から1,330億円への小幅な修正にとどまった。上期の予想540億円から4〜6月期の実績272億円を引くと、7〜9月期は268億円になり、4〜6月期とほぼ同じ水準を置いている。会社は光の利益が足元の水準で横ばいになる前提で予想を組んだ。

為替の前提も控えめで、7〜9月期以降は1ドル150円と置いている。9月18日のドル円は156円台で、前提より円安にある。このまま進めば、10月末ごろの7〜9月期決算で予想をもう一段引き上げる余地は残る。それでも7月31日の上方修正のあと、株価は下げた。株を売った人たちが気にしていたのは今期の数字より、光の伸びがこの先どこまで続くかのほうだった。

PERは19倍で光の専業2社より低く、計画の達成をほぼ織り込んだ値段

同業の電線2社と並べると、住友電工は低く評価されている。9月18日時点の数字は次のとおり。

下落率は2026年のザラ場高値から9月18日の終値まで。PERは会社予想の1株利益をもとにした値。

予想PER（株価が1株利益の何倍か）は19.1倍で、フジクラの25.1倍、古河電工の26.1倍より低く、PBRでは差がさらに開く。売上の6割が自動車なので、光の専業に近い2社と同じ値付けにはなりにくい。高値からの下げも3社の中で一番きつく、光への期待がしぼむ局面では、光の比率が小さい住友電工のほうが先に見切られた。

投資の姿勢の違いも、値付けに表れている。フジクラが米国での生産や国内外の新工場を打ち出す一方、住友電工の井上治社長は7月10日の日本経済新聞のインタビューで、光ファイバーの新工場や米国での生産について「2028年度までに需要を見極め判断する」と述べた。作りすぎの心配が小さい点は財務の面で安心できるが、株式市場では、光の伸びを取りにいく勢いが弱いと受け止められやすい。5月に書いたフジクラの記事では、最高益のあとでも今期予想が横ばいだっただけで5営業日に45%下げた経緯を追った。電線株は今、利益の水準より伸びの見通しで値段が決まっている。

5月に発表した中期経営計画2028は、2028年度に売上高6兆円、営業利益6,000億円を目標に置き、そのうち2,400億円を情報通信で稼ぐとしている。営業利益が6,000億円に届き、純利益がその75%程度になると、1株利益はおよそ140円になる。株数は今の約31億株のまま置いた自分の試算だが、PERを15〜18倍とすれば株価は2,100〜2,500円で、9月18日の2,080.5円は、計画をほぼ達成する前提の値段にあたる。1年前の2025年9月18日の株価は1,052円で、44%下げた今も、その2倍の水準にある。個人的には、ここに今の株価の弱さの根っこがあると見ている。計画どおりに進んでも大きく割安とは言えず、光の伸びが鈍れば、PERがもう一段下がる余地が残る。

オニールの天井の型に当てはめると6〜7月に完成していた形

業績と値付けだけでは、この下げがどこまで続くのかは分からない。そこでチャートの形を確かめた。物差しにしたのは、ウィリアム・オニールとギル・モラレスが書いた『オニールの空売り練習帖』で、大きく上げた人気株が天井を付けるときの形を実際のチャートで整理した本だ。9月8日のメガバンク3社の記事でも、同じ物差しで天井の兆しを点検した。今回は、手元のデータベースに入れている住友電工の日足（2023年1月から2026年9月18日までの909営業日）に、この本の8つの型を判定する自作のプログラムを9月23日にかけ、結果をチャートでも目で確かめた。

いちばんはっきりしているのは三尊天井だ。3つの山のうち真ん中がいちばん高い形で、山と山のあいだにできた安値を結ぶ線（首の線）を割ると形が完成する。住友電工では5月14日、6月3日、6月23日が3つの山にあたり、首の線の2,454円を7月7日に割り込んだ。右の山は真ん中より3%ほど低いだけなので、6月3日と6月23日の2つの山でできた天井とも読めるが、どちらに読んでも、首の線を割った時点で天井の形はでき上がっている。

6月の急騰にも天井らしさがあった。オニールは、長く上げた株が最後に1〜3週間で25〜50%急騰し、200日線から大きく離れたところを天井の典型に挙げている。住友電工は5月20日の安値から10営業日で48%上げ、6月3日の終値は200日線を92%上回った。6月3日と6月19日はどちらも14%前後高く寄り付き、その日のうちに押し戻された。

一方で、崩れ方に派手さはなかった。6月3日の出来高は50日平均の0.89倍、首の線を割った7月7日も0.98倍で、ある日に大量の売りが出たというより、上がった日ごとに少しずつ売られていった。オニールが「売り抜け日」と呼ぶ、前日より出来高が増えて0.2%以上下げた日を数えると、7月8日までの25営業日に11日あった。オニールは本来、日経平均のような指数に対して25営業日に4〜5日たまると天井の警戒信号としており、その倍以上になる。

8月18日の戻りも型どおりだった。本は、50日線を割った株が50日線まで戻して押し返される場面を、下げが続く合図の一つに挙げる。8月18日の高値2,584円は、その日の50日線とちょうど同じ値で、翌日は8.6%下げた。市場全体と比べた弱さも大きく、6月3日から9月18日までにTOPIXは2.4%上げたが、住友電工はTOPIXに対して42%弱くなった。相場全体が崩れたわけではなく、住友電工と電線株から資金が抜けた下げだった。

下がるたびに増えた信用買いと、8月に買い戻した売り方

信用取引の残高からは、下げの途中で買った人が多いことが分かる。

全市場の信用買い残（お金を借りて買い、まだ返していない株数）は、株価が上がった5月から6月初めに減り、6月5日の週に674万株で底を打った。そこから下げの間に増え続け、9月11日の週には1,254万株と倍近くになった。反対に信用売り残は、7月31日の週の131万株から翌週に13万株まで減った。決算をはさんで、売っていた人たちが一斉に買い戻したことになる。日証金の貸株残も7月31日の95万株から、8月4日には1万株あまりまで減った。

この組み合わせは戻りを重くする。下げの途中で信用で買った人は、株価が買値の近くまで戻ると売りに回りやすい。そして、買い戻しで株価を押し上げる売り方は、もうほとんど残っていない。9月11日時点の信用倍率は43.8倍で、買い残が売り残の40倍を超えている。

過ぎた売る側の入り口と、まだ出ていない買いの合図

この本は、天井を付けた株を売る側から見た入り口として、右肩ができている途中、首の線を割った直後、50日線まで戻して押し返されたときを挙げている。住友電工ではそれぞれ6月19日〜23日、7月7日、8月18日にあたり、どれもすでに過ぎた。高値から44%下げた今は、売る側から見ても遅い位置にある。本は相場全体が下げているときに売るよう勧めているが、TOPIXは8月中旬の最高値の近くにあって、その条件もそろっていない。

買う側の合図も出ていない。オニールが買いの合図とするのは、数週間かけて横ばいで底を固めた株が、出来高を伴ってその上限を抜けるときだ。住友電工はまだ底を固める形を作っておらず、株価は50日線と200日線の両方の下にあり、50日線は下を向いている。業績の面では持ち続ける理由のある会社だが、値動きの面では、新しく買う理由がまだ出ていない。

休場明けの材料と、判断を変える条件

日本の市場が3連休の間に、材料が一つ出た。9月22日、Meta、NEC、住友電工は、米国とフランスを結ぶ約7,000kmの海底ケーブル「Petal」の構築で協業すると発表した。1本のファイバーに光の通り道を2本持たせたマルチコアファイバーを24対すべてに使い、住友電工がそのファイバーを供給する。運用開始は2029年で、金額は開示されていない。今期の業績への影響は小さいが、光の技術で大手ITの設備投資に食い込めることを示す材料ではある。

休場中に米国の半導体株が上げたこともあり、9月24日は高く始まる可能性がある。ただ、先に見たとおり、7月以降は高く寄り付いた8回のうち7回で始値より安く引けた。寄り付きの値段より、その日の終わり方のほうが、売りたい人がまだ上に待っているかを教えてくれる。

自分が見方を変えるのは、次のどちらかを確かめたときにする。

• 値動きの条件：200日線（9月18日時点で2,314円）を、50日平均の1.5倍以上の出来高を伴って終値で上回る。その前に数週間の横ばいで底を固めていれば、なおよい
• 業績の条件：10月末ごろの7〜9月期決算で、情報通信の営業利益が4〜6月期の272億円を上回り、決算を受けた取引日の終値が始値を上回る

反対に、9月15日の安値1,961円を終値で割り込むなら、天井のあとの下げがもう一段進んだと読む。

出典: 住友電工 2027年3月期第1四半期 決算補足資料（2026年7月31日）、住友電工 IR資料室（決算短信）

※本記事は公開情報に基づく情報整理であり、個人の見解を含みます。特定の銘柄の売買や投資を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任においてお願いいたします。